4Q24毛利率持续提升，1H25订单需求强劲

中芯国际2024年四季度和2025年一季度的业绩表现强劲，毛利率持续提升。公司收入分别同比增长34%和32%，毛利率分别为20.5%和22.6%，超出市场预期。维持‘买入’评级，并上调目标价至港股55.6港元和A股120.1元。公司预计2025年收入增幅高于同业均值，资本开支与前一年持平，折旧增长约20%。短期来看，国内消费电子补贴及海外提前拉货推动订单需求强劲，但需关注下半年订单需求的不确定性。