黄金珠宝行业点评：短期关注景气拐点，中期看好渠道向产品转型升级大周期，关注板块拐点机会

商贸零售行业，尤其是黄金珠宝细分领域，正经历由渠道向产品转型升级的大周期。短期来看，行业面临景气拐点，但中期增长动能有望发生转变，产品转型升级成为新的催化点。行业整体估值较低，具备低估值+高股息的底部特征。

2024年金银珠宝社零月度增速显示，1-2月为景气高点，随后4月开始同比下滑，5月、7月、8月同比下滑幅度达双位数。2024年全国结婚登记数同比下滑20.5%，创下近10年最大降幅，预计2025年婚庆需求将在低基数基础上有所反弹。2025年Q2有望进入行业低基数窗口期，终端动销可能出现景气拐点。