中概互联网持续领跑，中金：本轮为典型结构式行情，配置上需更聚焦

DeepSeek引发的市场对科技股甚至整体中国资产的重估热情不断发酵。

春节以来，中国互联网领衔上涨。以中概互联ETF（513220）跟踪的中证全球中国互联网指数为例，自春节后至2月15日收盘，成份股阿里健康涨幅超63%，阿里巴巴-W涨幅超40%，哔哩哔哩-W、快手-W、阅文集团等涨超20%。

在互联网企业的强势助推下，中证全球中国互联网指数节后累计涨幅超17%，表现强于同期恒生指数（11.84%）、恒生科技指数（16.99%）。



中金公司最新观点认为，本轮反弹仍是一个典型的结构市，意味着投资者要跑赢指数需要在配置上更聚焦才行。

中金：典型结构式行情，配置上需更聚焦

长江证券报告指出，尽管2月初以来外部宏观扰动，港股凭借DeepSeek 行情带来科技股估值重估，市场表现依然十分坚挺。类似2022年底ChatGPT 问世后带动纳斯达克指数上涨，在美国通胀和美债利率高企以及经济走弱的环境下，其科技股持续走牛带动指数不断走高，而现如今的港股或正重现过去几年美股的“梦幻表现”。

港股“AI 含量”突出，在AI产业链图谱不断延伸下，港股正从“红马时代”切向“AI牛”。港股中有众多人工智能基础层、技术层、应用层的个股，“AI 含量”较大。行业角度，软件服务“Al含量”最高。

根据中金公司统计，本轮上涨基础更窄地聚焦在科技领域。一方面，在547只港股通样本中，本轮只有20%的个股跑赢指数，且主要集中在科技消费和AI医疗领域，老经济和传统板块多数落后；924行情有超过60%的个股跑赢指数，且以金融地产等顺周期板块为主。



资料来源：中金公司研究部

为什么如此小范围个股上涨可以推动整体指数级别的反弹？

中金公司认为，主要的原因包括：

1） 港股整体盘子相对较小且分布上更为集中在龙头，资金体量也少，因此少部分个股和资金对指数拉动效果比A股更强；

2） 行业结构上，港股的软件股和互联网龙头更多，也是本轮上涨的主力，解释了两地市场的差异；

3）指数构建上，恒生系列指数限定个股权重上限是8%，所以会使得中小公司的大幅上涨从指数权重上有更大的边际贡献。

因此本质上，本轮反弹仍是一个典型的结构市，意味着投资者要跑赢指数需要在配置上更聚焦才行，如此聚焦的结构市有优势也有劣势：1）优势在于不需要过多依赖宏观总量政策配合；2）劣势在于上涨基础太窄，需要科技板块的不断催化。

外资：中概科技股正迎来重新估值的重要机遇期

开源大模型DeepSeek—R1的横空出世，无疑点燃了全球投资者重新认识中国科技竞争力、重新评估中国资产的热情。

高盛在最新发布的研究报告中指出，随着中国人工智能公司深度求索（DeepSeek）的迅速崛起，中概科技股正迎来重新估值的重要机遇期。DeepSeek的技术突破和市场表现，让全球投资者看到了中国科技企业的巨大潜力和无限可能。基于此，高盛决定继续维持对MSCI中国指数的超配评级，无疑为中国市场注入了一剂强心针。

德意志银行同样对中国市场保持乐观态度。在近日发布的报告中，德意志银行表示，全球投资者今年将深刻认识到中国制造业和服务业的竞争力优势。中国的颠覆性创新力正重塑产业竞争格局，推动中国经济在全球舞台上崭露头角。德意志银行预计，随着中国经济的持续发展和科技创新的不断推进，中国股票的估值折价将逐渐消失，未来有望迎来更大的估值提升。

汇丰认为，DeepSeek的技术突破不仅体现了中国大语言模型已迈向深度推理阶段，更让投资者注意到中国科技创新在全球舞台的竞争力正日益增强。DeepSeek的成功或成为中国进一步促进民营企业技术创新的催化剂，有望提振投资者对中国股市的信心，推动更多外资流入中国市场。

在此背景下，中概互联相关ETF或有助于帮助投资者更好聚焦于AI浪潮机遇。

中概互联ETF跟踪中证全球中国互联网指数（930796），覆盖了全球上市的中国互联网公司，主要覆盖在港股、美股上市的优质互联网公司，如拼多多、阿里巴巴、腾讯、美团、网易、小米、京东等耳熟能详的中国互联网头部企业，其中，前五大权重股占比达65%，给予互联网巨头更高权重，兼具集中度高和覆盖面广的特点。



来源：中证指数公司官网，截至2025.2.13